个股期权的最佳投资策略是买入未来在行权日具有实值的期权,实物交割后持有股票

  理财周报见习记者 代红叶/文

  熟悉期货交易的内地投资者明年也许能获得更多的交易机会。

  11月8日,中国金融交易所正式启动了沪深300股指期权合约仿真交易。

  11月29日,郑州商品交易所白糖期权仿真交易大赛也正式结束。近日,有消息称,上海证券交易所计划于12月26日推出模拟股票期权交易。

  截至12月13日,内地计划或正在筹备推出的期权产品就有中金所推出的股指期权、郑商所白糖期权、上交所计划的个股期权、大商所筹备的豆粕期权、上期所黄金期权。这些产品大致分为三类:个股期权、股指期权和商品期权。

  过去,套期保值一直是期权的主题,但是,大量期权面市后,期权交易也许成为市场的主流。

  流动性主导期权

  “期权都有标的物,可以有两种,一种是实物期权,像股票期权和商品期权。股票期权交割的是股票实物,商品期权是挂在期货上的,交割的时候转为一个期货合约。比如你敲定1300元买一个合约,到期交割之后,如果商品涨到了1400元,那你就可以用1300元的价格买到它,跟做成期货一样。交割以后,商品本身有期货,如果也做成交割之后,那么同样一个东西交割就变成两套东西了,所以商品期权都叫做期货期权。”http://futures.hexun.com/changjiang/index.html首席经济学家刘仲元解释。

  “而股指期权就是用现金交割,不用转换成期货头寸。这三种期权主要是交割方式的不同,操作方式都是一样的看涨看跌。”

  而在期权操作中,对投资者来说,期权的流动性是首先要考虑的问题。

  “这两种方式对期权的流动性会有很大的影响。商品期权,因为它实际上是附属在商品期货上的,所以他的期权交易明显会受到期货自身的影响。从美国、全世界来看都是这个规律,在美国,有很多商品期权,它的交易量能够占到商品期货的20%的话,已经算是非常高的比例了,正常水平一般都是3%-4%,基本上不可能超越期货自身。”刘仲元表示。

  “但如果是现金交易的话,就没有这样的限制,比如股指期权,流动性交易量反过来超过股指期货自身,因为标的物不受到本身约束。”

  刘仲元认为,今后潜力最大的,对国内影响最大的还是股指期权。

  “尽管商品期权种类比较多,但是这么多东西加起来的量还不如股指期权一种,这是可以肯定的。”

  而在流动性分类的大背景下,国信证券另类投资部研究员余军给出了更细致的判断。

  “有两种类型的期权流动性比较好。一种是行权价接近现价的期权,它最"便宜"。还有一种是有效期剩余两个月左右,期限太短的, 时间价值变动太小。期限剩余太长的,期权太贵导致杠杆率太低。”

  三大投资策略:套保、投资和投机

  “期权主要是一个比较专业的分类,技术含量很高,一般投资者对期权没有很深刻的认识风险还是挺大的,因为它有一个买方和卖方,还有看涨和看跌是交错的。买方是风险有限,但是盈利无限,卖方是收入有限,收权利金,但是风险无限。”冠通期货前总经理刘晓红表示。

  “不管是股票期权、商品期权还是股指期权,投资方式和策略都差不多,对投资者而言,主要是套期保值、投资和投机。”

  以个股期权为例,套期保值业务是为了对冲个股价格的风险,主要是拥有股票时购买认沽期权,融券卖出股票时购买认购期权。

  “期权价格与标的股票价格之间的关联是非线性的,随着时间的推移,期权的时间价值在慢慢变小,对价格的敏感度会因行权价与现价之间的关系而发生显著变化,保值效果也会发生变化。”国信证券余军分析,“因此需要经常调整期权数目和品种以达到预期的保值效果。”

  “而期权投资业务,期权的投资业务与股票投资类似,但是由于期权的价格里包含时间价值, 期权的有效期越长, 时间价值越高。因此一般情况下投资业务不应该购入有效期长的期权。”

  对投资业务来说,最佳的策略是买入未来在行权日具有实值的期权,实物交割后持有股票。

  在期权市场,投机策略要求对市场后市的判断准确度更强。

  “期权的投机业务除了买入认购或认沽期权外, 还有其特殊的方式。标的上涨的时候卖出认沽期权,下跌时卖出认购期权。”余军表示。

  这种情况下,即使标的上涨,卖出行权价较高的认购期权依然可能获利,而标的下跌,卖出行权价较低的认沽期权也可能获利。

  “买入期权的投机方式,适应于标的价格的波动使得买入的期权价值提高的情况; 卖出期权的投机方式则相反,价格波动使得卖出的期权价值降低,或者在行权日当天变得毫无价值。”

  对期权投资者来说,最重要的还是风险控制,特别是对卖出的人来说。

  “针对非线性的组合工具特点,被机构投资者所利用,投资者可以利用它来做控制风险、调整风险的工具。对于个人投资者来说,投资风险与期货相比的话,风险相对可控,到期以后价格没实现,权利金全部损失,但在过程中可以做一些调整。”

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