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老司机福利中财期货:拨开迷雾看玉米

  •  大连玉米新季合约在7月走出了过山车行情,月初在国家公布收储价的刺激之下,快速攀升,用5个交易日走完了冲高行情,但随后在国家取消农产品(000061,股吧)收储改为直补传言、内外价差巨大、深加工消费疲软、港口库存长期居高不下等利空的打压之下,一路下行,至8月中旬低点已经回到7月初上涨时的原点,可谓冰火两重天,玉米为何在7月能如此迅速的进行多空转换?后期走势又将如何?

      第一篇.走势回顾与多空主要分歧

      大连玉米新季合约在7月走出了过山车行情,月初在国家公布收储价的刺激之下,快速攀升,用5个交易日走完了冲高行情,但随后在国家取消农产品收储改为直补传言、内外价差巨大、深加工消费疲软、港口库存长期居高不下等利空的打压之下,一路下行,至8月中旬低点已经回到7月初上涨时的原点,可谓冰火两重天,玉米为何在7月能如此迅速的进行多空转换?后期走势又将如何?

      要回答以上问题,我们需要从复杂的基本面因素中,找准影响市场的主要矛盾点,或者说多空双方主要分歧之所在:

      多头观点:国家从08年实施收储政策以来,政策对玉米的支撑一直有效,且今年已经提前公布了提高后的收储价;

      空头观点:供需决定一切,国内不缺玉米,且进口窗口已经打开;

      我们首先撇开行情,对多空双方的观点进行分析,即可拨开迷雾。

      第二篇.多方观点分析

      多方观点方面:多头最倚重的理由无疑是国家政策的支撑,因为从08年开始收储以来,国家收储政策一直对玉米、小麦、稻谷这三大主粮进行了较好的保护,从时间上来看,价格哪怕是在某一时间段低于国储价格,但是在政策期内无论期现,都是会回到收储价之上的,目前玉米期货价格虽然低于收储之后的理论交割成本,但是从中期来看,盘面还是会回到收储理论价之上。

      以上观点,其实回顾一下08年实施收储政策之后的期现走势,都是成立的,空头对政策以往的支撑效果想必也拿不出什么理由来反驳,但今年出现了两点新的因素,一是传言国家政策的改变,收储政策由国储改为直补,二是目前国内外价差巨大,进口会大幅冲击国内市场,这两个新因素若真的出现,那政策支撑的有效性无疑会大打折扣,以下就对两点新要素进行分析。

      对于传言国家政策的改变,收储政策由国储改为直补,这个传言目前出现,有其逻辑上的合理性,因为棉花白糖、菜油等同样有收储政策的品种,目前出现了大麻烦,收储一方面导致以上品种内外价差巨大,形成了价格上的双轨制,国储不仅难以顺价销售,大量库存堆积且市场价值迅速萎缩,导致国储面临巨亏,另一方面同样由于内外价差的巨大,在进口价大幅低于国内市场价的压迫之下,国内现货价格实质上已经长期低于国储价,国储政策实施的初衷已经不存在,收储政策在这三个品种上可以说已经完全失败,难以再进行下去。政策从收储转变为直补,可以说是政策失败后的无奈。

      但是本作物年度,直补有无可能在玉米品种上实施?答案很明确,是否定的,因为今年的收储价格已经公布,即继续收储已经确定,仅仅是时间上和细节上的问题,且收储政策中最关键的因素收储价格已经公布,此价格将会对市场产生极大的指导意义。至于下一个年度,直补有无可能实施,那另当别论,目前我认为直补在玉米、小麦、水稻这三个品种上进行的可能性不大,理由不在此赘述,另找机会讨论。

      第二个因素是进口对市场的冲击,目前国内外玉米现货价差巨大,按目前的价差,进口到港之后,进口玉米价格可能在1900元/吨左右,与国内北方港口现货有500元左右的价差,但关键是进口配额。从国家发改委最近两年公布的玉米进口配额来看,2012年、2013年均是720万吨,但是因进口利润问题会影响到玉米的实际进口量,如2012全年因CBOT玉米暴涨,进口窗口大部分时间是关闭的,最终全年进口量只有200余万吨,目前因价差问题,最近一段时间发放的配额肯定会被用完,但全年不会超过720万吨,此进口量会对市场产生利空影响(后面分析),不过其量相对于国内2亿吨以上的市场容量,比例仍然很小,且进口配额分布在全年,进口不会集中,因此不会从本质上动摇收储政策的有效性。

      综上所述:收储政策对新作玉米的支撑继续有效的可能性极大。

      第三篇.空方观点分析

      我们再来看看空头的观点:空头的依据,是政策终将被市场战胜,国内供需宽松、进口的冲击会使玉米收储政策在今年就失败,收储价将不再有效。

      市场终将战胜政策,从棉花等品种的例子来看,无疑是很正确的,个人也十分相信市场这只无形之手终究会战胜政策这只有形之手,但是在政策之手没有放松或者出现漏洞之前,政策仍能对市场价格造成巨大的影响。

      从国内目前的玉米市场来看,其既不是传统意义上的计划经济制,也不是完全的市场经济市场,应该是介于二者之间的有政策干预的市场经济制,也就是政策市,政策市的特点就是政策能在很大程度上左右市场的走势,能主导市场的大方向,而小的波动由市场决定,这也是目前小麦、玉米、水稻等政策市品种的运行特点。从今年国储提高玉米收储价的导向来看,其无疑对价格有稳步上涨的导向的。

      另外值得关注的政策是否会失效的问题,也就是是否出现了能导致政策失效的因素。我们反观棉花、白糖等政策失效的品种,可以直观的发现,政策方面出现了明显的漏洞。以棉花为例,发改委2011年发放进口棉配额260万吨,其中包含89.4万吨1%关税内配额以及170.6万吨滑准税配额,而2011年全国棉花产量为738万吨左右,若配额全部用完,进口量为国内产量的35%,很不巧的是,从2011年初开始,因国际棉花持续暴跌,进口利润至今都十分丰厚,进口棉携占国内市场的比例巨大、价格优势巨大这两个巨大优势,持续向国储棉政策发动猛烈冲击,国储棉政策崩溃已成必然。

      那目前玉米市场出现了这种漏洞吗?这再次回到了我们之前探讨的问题,就是进口问题,之前我们已经探讨了进口配额问题,假设全年进口窗口都打开,今年720万吨的进口量占市场供应量的比例仅在3%左右,即使价格偏差较大,也难对市场产生方向性的影响。另外一个问题是是否可能出现配额外进口仍比国内价格低的问题,目前国内非种用玉米进口普通税率、最惠国税率、关税配额税率分别为180%、65%、1%,因高关税壁垒,配额外玉米进口通道几乎关闭。

      综上所述,在2013年内,玉米仍是政策市的可能性仍然巨大,进口对政策的冲击将十分有限,空头所提出的理由不成立的可能性巨大。

      第四篇.总结与建议

      分析完多空双方的观点,再来看看市场走势,7月份玉米新季合约出现下跌,但是始终没有看见巨量空头入场,且价格两次打到2300附近后,均当日就被迅速拉起,显示空头在2300附近无力或者没有动力继续向下打压,而多头在2300附近开始买入护盘,显示多空双方短期对2300一线的支撑有一致的认同。关于最近的下跌,因国产玉米套保空间不再,现货又保持稳定,是否是进口商套保我们不得而知,但因1401合约对现货贴水,后期其向现货回顾是必然。

      综合以上因素,我在目前1401、1405合约的价位(2300-2320),看多,目标位至2400以上。

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